Обзор рынков. Сентябрь 2020 II

Обзор рынков. Сентябрь 2020 II

Макро обзор: Макро индикаторы свидетельствует об устойчивом восстановлении

Последние данные PMI предрекают продолжение устойчивого экономического роста для большинства стран. Это подтверждается данными PMI от JPM – индекс вырос с 51.8 до 52.3 за сентябрь. 2020 Глобально, мы наблюдаем замедление активности, но PMI, находящиеся в зоне «роста», говорят нам о том, что экономика будет ускоренно расти ещё 6-9 месяцев.

Индексы PMI Китая не только превзошли ожидания, но и указывают на то, что темп восстановления экономики растёт.

Данные о потреблении США также оказались обнадеживающими, хотя налоговое субсидирование было прервано ещё в августе. Таким образом, две крупнейшие экономики мира демонстрируют устойчивый рост.

Спреды кривой доходности США демонстрируют схожую картину. В сентябре наклон кривой не качнулся ни в одну из сторон. Эти данные указывают на то, что рынки облигаций находятся в процессе спокойного роста, а значительные замедления и ускорения отсутствуют. Кривая целиком сдвинулась вниз, что является реакцией на недавнее заявление ФРС о нулевых ставках на долгое время. Программа скупки облигаций также помогает ФРС косвенно контролировать кривую доходности.

Мировые показатели не отстают – швейцарский индекс глобализации KOF, японский обзор экономических настроений Tankan, немецкий  IFO и статистика экспорта Кореи, —  подтверждают устойчивый рост экономик.

Для окончательного выхода из рецессии участники рынка ожидают новый фискальный стимул. Рынок США закладывает в цену тот факт, что подобный пакет мер будет принят до выборов США. Слабое выступление Трампа на первых дебатах пошатнуло его позиции в гонке, и теперь его сторонники могут быть вынуждены согласиться на стимул, чтобы уравнять шансы.

В течение следующих месяцев мы не ожидаем появления инфляции. Но ситуация должна измениться в краткосрочной перспективе, когда ЕЦБ последует за ФРС. Ставки останутся низкими даже после появления инфляции и восстановления экономической активности. В дальнейшем негативные реальные ставки исчезнут, а гос. долг увеличится. Подобные финансовые репрессии будут размывать гос. долг, передавая средства от кредиторов к должникам. Оба ЦБ косвенно указали на то, что они хотят финансировать гос. долг эмиссией денег и последующими программами скупки облигаций, что по сути является монетизацией гос. долга.

Обзор основных рынков: Валюты, сырьевые товары, индексы акций и облигаций

Текущая рецессия и коррекция фондовых рынков беспрецедентны. Менее чем за 6 месяцев S&P 500 и индекс развивающихся рынков не только скорректировались на 30%, но и отыграли все потери.

В Европе иная ситуация – она просела сильнее и всё ещё не вернула себе 10%. Маловероятно, что мы увидим резкий подъем в ближайшее время. Азия и США возглавляют мировое восстановление, оставляя Европу позади.

Европейские акции остаются наименее востребованным сегментом для нас. Это верно и для UK, где FTSE 100 на 20% ниже докризисных отметок.

Индекс швейцарских акций SMI держится выше нуля лишь за счёт крупного вклада Nestle и двух фарма-компаний.

Мы верим, что у мировых акций по-прежнему есть потенциал для роста. Скорее всего, его основным двигателем снова будут акции FANG+. Мы также считаем, что сектор чистой энергии может быть перспективным. Однако, индекс чистой энергии Wilder Hill уже вырос на 75% с начала года, что ограничивает потенциал роста и может повлечь за собой коррекцию.

Инвестиционный обзор: Доходности США могут удивить и подтолкнуть рынки

Ликвидность

CHF подешевел относительно USD и был волатилен относительно EUR, во многим благодаря вмешательству Швейцарского Национального Банка.

EUR укрепился относительно USD. На рынке присутствует длинная позиция по EUR, и это может означать скорую коррекцию. Сильный рост был обусловлен политической повесткой и позиционированием рынка.

В последние торговые дни USD стал ослабевать. В краткосрочном периоде присутствует длинная позиция по USD, но это может вскоре поменяться. В то же время, хорошие данные PMI и бизнес индексов снижают спрос на безопасные валюты.

Рынок акций

Мы наблюдали типично слабые для сентября рынки акций и облигаций. В очередной раз подчеркиваем, что рынку необходим откат к средним значениям, так как он вырос слишком сильно и быстро.

Мы продолжаем ожидать рост фондовых рынков в 4кв 2020. Однако, непредсказуемый результат выборов США может не только добавить волатильности, но и ухудшить доходность в октябре. Исторически, с 1928 S&P 500 в среднем немного проседал накануне президентских выборов. А уже в ноябре, индекс восстанавливался и в среднем демонстрировал рост на 3.9%, что на 2% выше средних октябрьских показателей непрезидентских лет.

Рынок облигаций

За последние 3 недели корп. облигации развивающихся рынков консолидировались, а основным двигателем этого стало расширение спредов. Высокодоходный сектор США был ограничен страхами замедления роста и второй волны пандемии. Однако, данные о потребительских настроениях резко контрастируют с этими опасениями.

Мы убеждены, что негативная динамика рынка акций напрямую повлияла на рынки корпоративных облигаций. В конце концов, коррекция акций сильно запоздала, и ею можно объяснить многие движения рынка за последние несколько недель.

Альтернативные инвестиции

Спотовая цена на золото достигла минимальных значений с лета, последовав примеру S&P 500 и остановившись на 100-дневном среднем. Коррекция была обусловлена изменениями курса USD, который в краткосрочной перспективе должен снова просесть. Таким образом, мы продолжаем ожидать рост цены на золото в ближайшие несколько месяцев.

Европейские REITs были скорректированы одновременно с рынков акций. В дальнейшим мы снова ожидаем их синхронное восстановление.

Медь была распродана из-за новых страхов о закрытии индустриального производства. В последние дни мы наблюдали рост к средним значениям за счёт хороших PMI данных Китая, США и других стран. Но отсутствие консенсуса о пятом стимуле США поспособствовали новой распродаже.

 

Анализ инвестиций:

Levi Strauss 5% 2025

Vivo Energy 5.125% 2027

Perenti Global 6.5% 2025

Logan Group 5.75% 2025

Shimao Group 6.126% 2024

Cisco Systems

 

Дисклеймер:

Этот пост предоставляется только в информационных целях. Приведенная в нем информация была подготовлена ​​Blackfort Capital AG и ее партнерами (далее «BF») с особой тщательностью и в меру своих знаний и убеждений. Хотя информация и данные, содержащиеся в этом посте, получены из источников, которые считаются надежными, не дается никаких гарантий относительно их точности или полноты. Поэтому BF не несет ответственности за убытки, которые могут возникнуть в результате использования этой информации. Сообщение не претендует на то, чтобы содержать всю информацию, которая может потребоваться для оценки всех факторов, которые могут иметь отношение к получателю, рассматривающему возможность заключения какой-либо транзакции, и любой получатель здесь должен провести собственное расследование и анализ. Кроме того, сообщение может содержать определенные прогнозы и прогнозные заявления. Такие прогнозы и прогнозные заявления подвержены значительным деловым, экономическим и конкурентным неопределенностям и непредвиденным обстоятельствам, многие из которых находятся вне контроля. Соответственно, не может быть никакой гарантии, что такие прогнозы и прогнозные заявления будут реализованы. Фактические результаты могут отличаться от ожидаемых, и такие отклонения могут быть существенными. Не делается никаких заявлений или гарантий относительно точности или разумности таких предположений, прогнозов или прогнозных заявлений, основанных на них. Этот пост явно не предназначен для лиц, которым в силу их национальности или места жительства не разрешен доступ к такой информации в соответствии с местным законодательством. Его нельзя воспроизводить частично или полностью без письменного разрешения BF. © Blackfort Capital AG. Все права защищены.

Подпишитесь на нас в социальных сетях

Использование cookies

Мы обрабатываем информацию о Вашем посещении с помощью cookies, чтобы улучшить наш сайт. Продолжая просмотр, Вы соглашаетесь с использованием cookies и политикой конфиденциальности.